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海通宏观点评美国2024年5月物价数据:5月整体通胀的缓解很大程度上仍与核心商品通胀缓解有关

  ,食品和能源通胀基本上是小幅拖累项。目前核心商品通胀已经连续 5 个月为负,尤其是二手车价格下行较多,贡献较大。

  总的来说,美国通胀延续缓解,主要贡献来自于核心商品以及租金外核心服务。美国租金通胀压力仍大,后续或仍是较大干扰项。

  市场降息预期积极。根据 CME 观察显示,截至 6 月 12 日,市场预期美联储大概率降息时点为 9 月,降息概率在 7 成左右,在通胀数据公布前,这一概率仅 5 成左右。并预期年内降息的次数为 2 次。

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  美国通胀延续缓解。5月美国CPI同比为3.3%,较4月再度下行0.1个百分点;季调环比较4月下行0.3个百分点至0.0%。核心CPI同比为3.4%,较4月再度下行0.2个百分点,为2021年4月以来低点。核心CPI季调环比为0.2%,也较4月继续下行0.1个百分点,为2023年10月以来低点。

  此外,5月核心CPI季调环比折年率为2.0%,也较1季度4.0%以上的水平明显缓解,为2021年8月以来低点。

  整体来看,无论从整体通胀同比,还是核心通胀同比或是环比折年来看,美国通胀仍在延续缓解的趋势。

  从CPI结构来看,5月通胀缓解仍主要与核心通胀缓解有关。例如,5月能源通胀同比为3.7%,较4月有所回升;能源通胀环比为0.2%,较4月下行0.1个百分点。5月食品通胀同比较4月下行0.1个百分点,但环比较4月回升0.1个百分点。可见,二者对于5月通胀缓解的贡献都相对有限,通胀的缓解主要与核心通胀延续缓解有关。

海通宏观点评美国2024年5月物价数据:5月整体通胀的缓解很大程度上仍与核心商品通胀缓解有关(图1)

海通宏观点评美国2024年5月物价数据:5月整体通胀的缓解很大程度上仍与核心商品通胀缓解有关(图2)

  5月核心商品通胀为-1.7%,较4月跌幅继续扩大,连续5个月位于负区间,对核心通胀的缓解起主要贡献。其中,核心商品通胀的下行更多来自二手车贡献。5月二手车价格同比跌幅由6.9%扩大为9.3%;不过,环比也由-1.4%转正至0.6%,后续有待观察。

海通宏观点评美国2024年5月物价数据:5月整体通胀的缓解很大程度上仍与核心商品通胀缓解有关(图3)

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  而5月核心服务通胀为5.3%,较4月持平;环比为0.2%,也较4月下行0.2个百分点。其中,5月房屋租金通胀的同比有所改善,较4月下行0.1个百分点;不过,其环比仍与上一月持平。

  而除租金外的核心服务通胀仍在延续缓解。例如,5月不含租金的服务通胀环比由0.2%下降至0.0%,为2023年5月以来低点;5月医院服务价格环比由0.6%降至0.5%,医疗护理服务价格环比由0.4%降至0.3%,电影票等价格环比连续3个月为负,跌幅扩大至-0.6%;5月公共交通价格环比大幅转负至-3.1%;休闲服务价格转负至-0.2%。

海通宏观点评美国2024年5月物价数据:5月整体通胀的缓解很大程度上仍与核心商品通胀缓解有关(图4)

海通宏观点评美国2024年5月物价数据:5月整体通胀的缓解很大程度上仍与核心商品通胀缓解有关(图5)

  总的来说,美国通胀延续缓解,主要贡献来自于核心商品以及租金外核心服务。美国租金通胀压力仍大,后续或仍是较大干扰项。

  市场降息预期积极。根据CME观察显示,截至6月12日,市场预期美联储大概率降息时点为9月,降息概率在7成左右,在通胀数据公布前,这一概率仅5成左右。并预期年内降息的次数为2次。