在存储芯片市场中，原厂一般聚焦手机、PC和服务器领域具有大宗数据存储需求的客户，模组厂则面向更为广阔的细分市场，为客户提供多样的客制化需求，扩展了存储器的应用场景，提高了适用性，是产业链承上启下的重要环节。产品划分方面，存储模组产品一般分为闪存模组和内存模组两类：（1）在闪存模组中，固态硬盘市场规模增速可观，CAGR2022-2028达15%，市场份额主要被三星、西部数据等海外大厂占领，国产替代空间广阔；（2）在内存模组中，DDR5为当前主要发展方向，市场规模有望于2028年增长至40亿美元，CAGR2022-2028达28%。格局方面，金士顿为内存模组厂商中的绝对龙头，中国大陆模组品牌正加速崛起。
（1）需求方面，手机、PC和服务器市场经过2023的低谷期之后，在2024年内均迎来明显复苏；此外，随着技术日益成熟，AI有望加快赋能终端应用升级，促进相关产品渗透率的迅速提升，并带动内存搭载容量的明显提升，助力存储芯片市场的需求复苏。（2）供给方面，2022年底-2023年底，几大原厂明显减少资本支出，开启减产计划，产品供给端得以明显收缩，尤其是产能占比较大的成熟制程产品；2024年初至今，随着下游需求转佳，库存逐渐去化，为扩大市占率，三大原厂集体调升稼动率，且将资本支出和产出聚焦于HBM和DDR5，加注AI浪潮发展与行业复苏。（3）价格方面，2023H2以来，随着行业供需格局的逐渐改善，DRAM/NAND价格指数已出现明显复苏，分别从低点反弹25.90%/82.85%（截至2024/7/2），反弹力度可观；未来，TrendForce预计DRAM/NAND价格2024Q3将继续上涨，反弹有望全年延续。
（1）短期来看，随着产品价格逐渐下滑，国内存储模组厂自2023Q1起加速战略备货、囤积低价芯片库存，连续五季度呈现较高增速，战略备货规模充足。未来随着产品价格的持续回暖，模组厂在本轮周期中囤积的低价库存有望转化为可观收益，业绩增长潜力可观。（2）中长期来看，中国存储芯片市场规模庞大，但自给率较低。未来随着国产替代进程加速，存储模组厂商有望迎来重要发展机遇；此外，国内模组厂还善于寻找产业链上下游布局良机，未来有望协同现有业务，进一步提高公司整体竞争力与盈利水平。受益标的：江波龙、德明利、佰维存储、协创数据、朗科科技和香农芯创等厂商。
风险提示：需求复苏不及预期；国内厂商产品研发、迭代不及预期；地缘政治风险。
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